Keuangan Tetragon (LSE: TFGS) adalah salah satu perwalian investasi paling eksotis di Bursa Efek Londondengan pendekatan unik terhadap investasi dan tata kelola perusahaan. Total pengembaliannya hampir tak tertandingi, sehingga menarik untuk ditinjau terlepas dari apakah yang terakhir akan menundanya. Sejak listing pada bulan April 2007, ia telah menghasilkan keuntungan total sebesar a nilai aset bersih (NAV) basis sebesar 568%, dibandingkan dengan 276% untuk indeks MSCI All Country World.
Tetragon awalnya didirikan bersama oleh manajer dana lindung nilai Reade Griffith dan Paddy Dear untuk berinvestasi di perusahaan yang saat itu sedang booming. kewajiban hutang yang dijaminkan (CDO) pasar. Setelah krisis keuangan global, perusahaan ini mengubah strateginya dan kini berinvestasi di berbagai kelas aset. Ini jauh lebih kompleks daripada kebanyakan kendaraan sejenisnya (yang cenderung hanya merupakan dana pengumpan yang terdaftar ke dalam dana utama dana lindung nilai) sehingga cara paling sederhana adalah memulai dengan perincian portofolio.
Daftar ke Money Morning
Jangan lewatkan berita investasi dan keuangan pribadi terkini, analisis pasar, serta tips menghemat uang dengan buletin dua kali sehari gratis kami
Jangan lewatkan berita investasi dan keuangan pribadi terkini, analisis pasar, serta tips menghemat uang dengan buletin dua kali sehari gratis kami
Equitix didirikan pada tahun 2007 dan Tetragon berinvestasi pada tahun 2015, sejak saat itu aset yang dikelola telah tumbuh sepuluh kali lipat. Tetragon baru-baru ini menjual 16% sahamnya dengan mark-up yang besar terhadap nilai tercatatnya. Secara total, manajer yang dimiliki atau dimiliki bersama oleh TFG Asset Management memiliki modal $41,5 miliar. Equitix, BGO (real estat) dan LCM (pinjaman dengan leverage) menyumbang sebagian besar dari jumlah ini.
Portofolio lainnya berada dalam kisaran yang berbeda strategi investasi: $1,33 miliar masuk ekuitas swasta dan modal ventura, $570 juta dalam bentuk dana lindung nilai, $310 juta dalam bentuk ekuitas dan kredit, $120 juta dalam bentuk real estate, $100 juta dalam bentuk pinjaman bank dan $60 juta dalam bentuk “aset hukum” (investasi yang berkaitan dengan pembiayaan litigasi). Sebagian di antaranya (22% dari total portofolio) merupakan investasi langsung dan sebagian (6%) merupakan dana eksternal. Namun, bagian terbesar (31%) diinvestasikan pada dana yang dijalankan oleh manajer yang sama dengan yang dimiliki Tetragon.
Jadi intinya, strategi inti Tetragon adalah menemukan kelas aset yang menarik, mengidentifikasi manajer yang memberikan imbal hasil besar di dalamnya, dan kemudian berinvestasi pada pertumbuhan manajer tersebut serta berinvestasi langsung pada strategi mereka.
Kekurangan tata kelola Tetragon Financial
Jika hal ini membutuhkan waktu untuk dipahami, begitu pula dengan tata kelolanya. Tetragon memiliki pencatatan utama di Amsterdam dan pencatatan sekunder di London, dengan saham-saham dengan harga dolar dan harga sterling. Ini adalah saham tanpa hak suara dan satu-satunya saham dengan hak suara dipegang oleh perusahaan yang dikendalikan oleh Griffith dan Dear, sehingga para pendiri memegang semua kartunya.
Meskipun Tetragon memiliki manajer investasi, ia memiliki manajer eksternal bernama Tetragon Financial Management, yang juga dikendalikan oleh Griffith dan Dear. Struktur biaya berdasarkan pengaturan ini masih menyisakan banyak hal yang diinginkan: biaya pengelolaan tahunan sebesar 1,5% ditambah biaya triwulanan biaya kinerja sebesar 25% di atas tingkat suku bunga acuannya (suku bunga AS tiga bulan ditambah 2,75%) tanpa batas yang tinggi.
Kekurangan ini mungkin menjadi alasan mengapa Tetragon diperdagangkan dengan diskon terus-menerus terhadap NAV (saat ini 55%). Satu-satunya faktor yang meringankan adalah kepemilikan orang dalam masih menciptakan keselarasan antara Tetragon dan pemegang sahamnya. Pada bulan Juni, lebih dari 38% saham dimiliki oleh Griffith, Dear dan karyawannya. Hal ini memberikan insentif untuk mencapai hasil terbaik bagi seluruh pemegang saham.
Saham tersebut telah memberikan imbal hasil sebesar 385% sejak peluncurannya, lebih kecil dari imbal hasil NAV (karena diskonnya semakin melebar sejak diluncurkan), namun masih sangat kuat. Terdapat dividen tahunan sebesar $0,44 per saham (menghasilkan 2,3%), namun pembelian kembali saham senilai $570 juta selama 10 tahun terakhir telah mengurangi jumlah saham beredar sebesar 13%.
Ini bukanlah kepercayaan yang menarik bagi sebagian besar investor. Siapa pun yang tergoda untuk membeli perlu mempertimbangkannya lebih jauh daripada ruang yang ada di sini. Namun, sulit untuk membantah kinerja historisnya.
Artikel ini pertama kali diterbitkan di majalah MoneyWeek. Nikmati akses awal eksklusif terhadap berita, opini, dan analisis dari tim pakar keuangan kami dengan a Berlangganan MoneyWeek.
