Kutipan yang diedit dari obrolan:
Mengingat penekanan Anda pada kerangka BMV (Model bisnis + parit + penilaian), bagaimana Anda menerapkannya saat ini mengingat koreksi waktu yang terjadi pasar ekuitas India telah melihat pada tahun 2025?
Di tengah koreksi waktu, indeks yang lebih luas telah menunjukkan ketahanan, dengan Nifty50 naik 4,5% di bulan Oktober, didukung oleh indikator makro yang sehat seperti PMI manufaktur sebesar 59,2, peningkatan pengumpulan GST, dan pertumbuhan kredit yang stabil. RBI telah mempertahankan sikap netral, menjaga tingkat repo tidak berubah pada 5,5%, dengan tujuan untuk menyeimbangkan pertumbuhan dan stabilitas. Dalam konteks ini, kerangka BMV terus memandu pendekatan kami, dengan penekanan pada potensi pertumbuhan pendapatan, kualitas manajemen, dan disiplin penilaian, serta metode bottom-up untuk mengidentifikasi perusahaan dengan pertumbuhan pendapatan yang unggul dan berkelanjutan. Dengan momentum pendapatan yang membaik secara bertahap dan fundamental makro yang utuh, fokus tetap pada bisnis dengan model yang kuat, parit yang berkelanjutan, dan valuasi yang masuk akal, terutama di sektor-sektor dimana visibilitas pendapatan meningkat.
Ketika Anda berbicara tentang “parit” dalam kerangka BMV, sektor atau perusahaan mana di India saat ini yang memenuhi definisi tersebut bagi Anda, dan mana yang Anda hindari?
Moat melambangkan keunggulan kompetitif yang berkelanjutan. Meskipun hal ini biasanya berlaku untuk perusahaan, ada juga sektor-sektor tertentu di mana India mungkin memiliki keunggulan dibandingkan negara-negara lain karena akses terhadap sumber daya, talenta, atau teknologi yang murah. Dalam hal ini, semua perusahaan portofolio kami memiliki beberapa bentuk parit. Contoh tipikalnya berukuran besar bank swastayang telah berhasil mengurangi biaya dana dibandingkan pesaing melalui teknologi, memperkenalkan produk tabungan, dan mengelola rekening gaji di perusahaan besar, sehingga memberi mereka akses ke sejumlah besar dana berbiaya rendah. Demikian pula, perusahaan logam di India, yang memiliki akses terhadap sumber daya berkualitas tinggi dengan harga wajar, merupakan contoh keunggulan kompetitif yang berkelanjutan. Beberapa dari produsen logam ini termasuk produsen berbiaya terendah secara global. Akibatnya, bisnis dengan parit tinggi cenderung menghasilkan RoE yang tinggi seiring berjalannya waktu.
Bagaimana Anda membaca musim pendapatan Q2 secara luas, dan bagaimana hal itu mengubah portofolio Anda?
Musim pendapatan Q2 FY26 telah dimulai dengan catatan yang menggembirakan, dengan hasil dari 216 perusahaan di Nifty 500 menunjukkan sekitar 9% pertumbuhan tahun-ke-tahun baik dalam penjualan maupun laba setelah pajak. Data tersebut mencerminkan traksi yang lebih kuat dari perkiraan di sektor-sektor yang didorong oleh belanja modal seperti barang modalinfrastruktur, dan industri. Terdapat juga peningkatan yang signifikan dalam tren belanja modal swasta dan arus masuk pesanan. Di sektor perbankan, meskipun tingkat repo rate turun, kompresi margin masih terbatas, dan pertumbuhan kredit tetap sehat, didukung oleh permintaan pada musim perayaan dan rasionalisasi GST. Kesimpulannya adalah pasar melihat tanda-tanda awal pemulihan, yang diperkirakan akan berlanjut hingga paruh kedua tahun fiskal 2026.
Antara bank swasta besar, bank swasta kecil, dan bank PSU, mana yang menurut Anda akan unggul di tahun 2026?
Tren pendapatan awal menunjukkan bahwa bank-bank swasta besar telah mempertahankan kinerja operasional yang kuat dengan kompresi margin yang terbatas dan pertumbuhan pinjaman yang berkelanjutan. Bank-bank PSU juga telah menunjukkan perbaikan, dibantu oleh pertumbuhan pinjaman yang lebih baik dan biaya kredit yang lebih rendah. Berdasarkan hal ini, kekuatan relatif tampak lebih kuat di bank-bank swasta besar dan PSU.
Di manakah Anda melihat peluang tematik untuk 12–18 bulan ke depan?
Kami yakin konsumsi dalam negeri masih menjadi titik terang. Kombinasi penurunan suku bunga GST, inflasi yang terkendali, dan musim hujan yang baik kemungkinan akan mendukung permintaan. Selain itu, revisi upah Komisi Pembayaran Pusat ke-8 pada awal tahun 2026 diperkirakan akan memberikan dorongan lebih lanjut dengan meningkatkan pendapatan rumah tangga. Stimulus ini, dikombinasikan dengan belanja modal pemerintah dan swasta yang kuat, menjadikan tema-tema seputar konsumsi, infrastruktur, dan barang modal menjadi area yang menguntungkan untuk tahun mendatang.
Tahun 2025 sebagian besar merupakan tahun koreksi waktu. Apakah Anda melihat keadaan akan berbalik menguntungkan bulls pada tahun 2026, mengingat adanya banyak pemicu?
Didorong oleh ketahanan makro, permintaan domestik yang kuat, dan arus masuk asing, pasar India telah mengalami pemulihan secara luas selama beberapa minggu terakhir. Skenario investasi jangka pendek tetap konstruktif, didukung oleh kembalinya optimisme perdagangan menyusul berita positif seputar potensi kesepakatan perdagangan India-AS, kesinambungan kebijakan, dan tren belanja modal yang kuat. Karena kondisi perekonomian dan likuiditas tetap baik, sentimen pasar kemungkinan akan membaik pada tahun 2026. Namun, negosiasi perdagangan dan perkembangan geopolitik tetap menjadi variabel penting untuk dipantau.
Kinerja IPO besar yang terjadi di Dalal Street pada tahun 2025 beragam. Bagaimana Anda menilai kualitas listingan baru ini dari sudut pandang penciptaan kekayaan jangka panjang, dan apakah Anda menemukan nilai nyata di tengah hiruk pikuk ini?
Kami menghindari sebagian besar IPO karena ekspektasi pertumbuhan yang tidak realistis dan valuasi yang sangat tinggi. Sebaliknya, kami menemukan peluang-peluang yang lebih baik pada perusahaan-perusahaan tercatat yang sudah ada, dimana profil risiko dan imbalannya tampak lebih menguntungkan.
Investor asing tampaknya secara agresif berpartisipasi dalam penerbitan obligasi primer dan pada saat yang sama melepas posisi mereka di pasar sekunder – menurut Anda, apa yang menjelaskan perbedaan perilaku FII ini, dan apakah hal ini mencerminkan perubahan struktural dalam cara modal global mendekati ekuitas India?
Apa yang kami amati selama bertahun-tahun adalah jika fundamental dan risk-reward benar, maka modal akan mengikuti. Satu-satunya pertanyaan adalah apakah ini terjadi dengan keunggulan atau ketertinggalan.
